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杜邦分析体系
【所属章节】
第二章 财务报表分析和财务预测——第二节 财务比率分析
【知识点】杜邦分析体系
杜邦分析体系
（一）杜邦体系的分解
杜邦体系的核心公式：
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=营业净利率×资产周转率
权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数
（二）杜邦分析体系的基本框架
反映的内容 | 利用的指标 | 可采用的模式 | 解释 |
经营 战略 | 总资产净利率 | （1）“高盈利、低周转” （2）“低盈利、高周转” 【提示】反向搭配 | 企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的，是两者共同作用而得到的资产利润率 |
财务 政策 | 权益乘数（财务杠杆） | （1）低经营风险、高财务杠杆 （2）高经营风险、低财务杠杆 【提示】反向搭配 | 在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险 资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配 |
（三）权益净利率的驱动因素分解
分析方法：因素分析法。
教材例题：
ABC公司权益净利率的驱动因素分解：
权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
即，本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833
上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091
权益净利率变动=-4.01%
（1）基数：上年权益净利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%
（2）替代营业净利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%
（3）替代总资产周转次数=4.533%×1.5×1.9091=12.98%
（4）替代权益乘数：本年权益净利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%
营业净利率变动的影响（2）-（1）=14.68%-18.18%=-3.5%；
总资产周转次数变动的影响（3）-（2）=12.98%-14.68%=-1.7%；
权益乘数变动的影响（4）-（3）=14.17%-12.98%=1.19%。
或:差额分析法
营业净利率变动的影响=(4.533%-5.614%)×1.6964×1.9091=-3.5%；
总资产周转次数变动的影响=4.533%×(1.5-1.6964)×1.9091=-1.7%；
权益乘数变动的影响=4.533%×1.5×(2.0833-1.9091)=1.19%。
（四）传统杜邦分析体系的局限性`
1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配
总资产为全部资产提供者享有，而净利润是专门属于股东的。
2.没有区分经营和金融
在利润上 | 没有区分经营活动损益和金融活动损益 | 对于大多数公司来说，金融活动是净筹资。筹资活动不产生净利润，而是支出净费用 |
在资产上 | 没有区分金融资产与经营资产 | 从财务管理角度看，金融资产是尚未投入实际经营活动的资产 |
在负债上 | 没有区分金融负债与经营负债 | 负债的成本（利息支出）仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。经营负债没有固定成本，没有杠杆作用，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆 |
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