2022年注会财管重要知识点：资本资产定价模型

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资本资产定价模型

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第三章价值评估基础——第三节风险与报酬

【知识点】资本资产定价模型

资本资产定价模型

资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。

（一）系统风险的衡量指标

1.单项资产的β系数

β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。

结论：

市场组合相对于它自己的贝塔系数是1。

①β=1，说明该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致；

②β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险；

③β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场组合的风险；

④β=0，说明该资产的系统风险程度等于0。

提示：

绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反。

计算方法：

① 回归直线法

利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的β值

求解回归方程y=a+bx系数的计算公式如下：

求解回归方程y=a+bx系数的计算公式

②定义法

2.证券资产组合的系统风险系数

含义	计算
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重	βp=∑Wiβi

总结：

标准差：衡量整体风险，组合的标准差不是加权平均标准差（除非r=1）

β：衡量系统风险，组合的β是加权平均的β

（二）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（SML）

资本资产定价模型的基本表达式

根据风险与收益的一般关系：

必要收益率=无风险收益率+风险附加率
资本资产定价模型的表达形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

证券市场线

证券市场线就是关系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线

①横轴（自变量）：β系数

②纵轴（因变量）：Ri必要报酬率

③斜率：（Rm-Rf）市场风险溢价率（市场风险补偿率）

④截距：Rf无风险报酬率

市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。

总结：

项目	证券市场线	资本市场线
描述的内容	描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系	描述的是由最有效的风险资产组合（即市场组合）和无风险资产构成的投资组合的的期望收益与风险之间的关系
测度风险的工具	单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数	整个资产组合的标准差
适用	单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）	有效组合
斜率与投资人对待风险态度的关系	市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。斜率=（Rm-Rf）	【提示】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。斜率=（Rm-Rf）/σM

（三）资本资产定价模型的假设

（1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。

（2）所有投资者均可以无风险报酬率无限制地借入或贷出资金。

（3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产报酬的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。

（4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。

（5）没有税金。

（6）所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。

（7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。